主题：三年剑指500亿 阳光城详解高负债扩张

由于近年来大规模采用信托融资扩张，起家于福建的阳光城受到了外界诸多质疑。

据阳光城早前披露的信息显示，今年其信托计划到期偿还金额为8亿元，而2013年将迎来信托偿还高峰期，到期偿还金额20.17亿元，2014年信托计划到期偿还金额还有7.5亿。

对此，曾有分析指出，由于信托融资不能够在税前列支融资成本，进行信托融资的房企还需多缴土地税和企业所得税，而信托债务融资的利息扣除也要损失土地税部分税收利益。

故此，外界曾普遍认为信托偿付高峰期的到来，将在很大程度上侵蚀阳光城的利润，从而导致其资金链紧张、负债高企，而这种高杆杠运作能否渡过行业周期低点，也存在很大风险。

面对这些质疑，阳光城董事长林腾蛟则显得相当平静，“我想外界的疑问，还是源于对阳光城的不了解，实际上我们是一个很稳健的公司。”

11月2日，林腾蛟与阳光城董秘廖剑锋、营销总经理王峰一道向外界介绍了阳光城在信托融资、销售、以及拿地等方面的情况。

融资：风险可控

外界质疑的信托融资风险，其实在阳光城自身看来还是属于可控范围。

“虽然阳光城的信托、基金融资占比量确实比较大，但我们针对每一个项目都进行过测算，我们的管理能力也完全能够胜任与信托、基金的合作，在这种背景下，每个项目在测算之后盈利还是不错的。”林腾蛟表示。

林腾蛟介绍，阳光城选择与基金公司和信托公司合作，会基于两方面考虑，一是针对地块，如果地块不错，能够盈利就做；另一方面会考虑合作公司的管理系统是否健全，在符合这两个背景的情况下，阳光城就会选择合作。

“当然，做得越大、越好，主动要求合作的公司就越多，我们的主动性也更强，就会选择成本更低的信托、基金公司作为我们的合作伙伴。”

林腾蛟还进一步介绍到，阳光城除了7月底引人歌斐基金9亿元的合作外，后续还会引入一些好的基金继续合作。

同时，阳光城董秘廖剑锋也透露，今年至三季度，阳光城剔除预售账款实际的有效负债率只有48%到49%，资产负债率也没有超过70%，这在行业内实际是较低的水平。

此外，截至三季度，阳光城已经实现合理的销售，再加上其他的资金来源，包括开发贷和基金，公司的资金结构愈加趋于合理。

国金证券10月底也曾指出，阳光城目前持有现金10.2亿元，是短期借款与一年内到期长期借款的30%，而年初该比例为92%，虽然短期偿债压力较大，但公司扣除预收账款外的资产负债率为57%，其中有息负债率39.6%，净负债率为128%，长期财务相对稳健。

扩张：目标500亿

在通过信托和基金融资后，阳光城今年在土地市场的表现也较为积极。

据不完全统计，2012年至今，阳光城累计新增项目面积超108万平米，合计金额33.7亿元，主要分布在福州、厦门，兰州和太原等地。

林腾蛟表示，阳光城将于今年底将公司总部迁往上海，接下来重点进入的城市可能是沿海地区，是江苏和山东，而在管理层搬到上海之后，也会在上海积极争取项目。

林腾蛟更称，除了公司正常的开支和工程支付外，今年回笼的资金大部分都用于获取土地方面。

而据透露，阳光城今年前三季度的销售额仅约40亿左右。但这并不影响阳光城的拿地热情。

阳光城营销总经理王峰介绍，目前阳光城土地储备达600多万平方米，按1万元/平的售价计算，预计整体货值约600亿，其中福州和厦门约有300多亿，而福州今年全年的认购额可能会达到50多亿。